“黑色系”不缺故事：产能预期再升温 焦炭顺势大涨

本文摘要：这两天有网友嘲讽道，黑色系由品种从不补故事，如今再一轮到焦炭了。去生产能力预期加剧，除山东省外其他三省遗潜在去生产能力目标。周五不受焦化去生产能力文件影响，焦炭合约大幅度下跌。其中焦炭主力合约J1909下行报收2180.5元/吨，涨幅2.04%。 由于去生产能力文件对远月影响较小，J2001合约涨幅小于将近月合约，J2001下行报收2232.5元/吨，涨幅3.05%。J2001合约升水近月J1909合约52元/吨。

这两天有网友嘲讽道，黑色系由品种从不补故事，如今再一轮到焦炭了。去生产能力预期加剧，除山东省外其他三省遗潜在去生产能力目标。周五不受焦化去生产能力文件影响，焦炭合约大幅度下跌。其中焦炭主力合约J1909下行报收2180.5元/吨，涨幅2.04%。

由于去生产能力文件对远月影响较小，J2001合约涨幅小于将近月合约，J2001下行报收2232.5元/吨，涨幅3.05%。J2001合约升水近月J1909合约52元/吨。据报，7月22日山东省发改委不会公布的关于《山东省煤炭消费压减工作总体方案（20192020年）》征询意见函对于煤焦市场影响意义深远影响。

文件更进一步细化了各家重点焦化企业的去生产能力任务，并且把去生产能力期限具体提早到2020年4月底。拒绝尽早压减焦化生产能力，增加煤炭消费。山东是煤炭消费大省，目前年煤炭消费总量大约4亿吨，位列全国首位，煤炭在全省能源消费总量中比重超过80%左右。

严格控制煤炭消费总量、前进煤炭消费保护环境替代是党中央、国务院输掉蓝天保卫战的根本性决策部署，也是减缓产业结构调整、构建新旧动能切换的关键措施。山东将更进一步压减高耗能行业生产能力。严苛核查清扫开建焦化生产能力，违规生产能力不准暂停建设。文件拒绝全省24家重点企业2019年压减焦化生产能力1031万吨，2020年压减655万吨，两年共计压减1686万吨。

在西部期货高级研究员谢栩显然，该去生产能力政策力度超强预期的原因在于：一是具体细化去生产能力任务，实施到企业，不利于去生产能力工作如期按量已完成；二是融合山东省当前焦化生产能力及生产能力利用率情况推算出，下半年去生产能力任务终将看清在产生产能力，令其山东省焦炭产量经常出现上升；三是融合山东以及山西、河北、江苏等地焦化行业去生产能力政策的实行情况，可以显现出焦化行业的去生产能力下半年未来将会加快，并且经常出现实质性生产能力解散，供给膨胀，进而令其焦炭的供需格局渐趋紧绷。锦盈资本商品策略经理毛隽告诉他记者，此消息对焦炭影响更大，必要压减的1031万吨焦化生产能力，约对应750万吨焦炭；2020年的655万吨焦化生产能力，对应约480万吨焦炭；只剩的是动力煤 ，影响动力煤的量大约在2000多万吨。

山东作为煤炭消费大省，这个政策一是增进省内高耗能耗煤产业的转型升级及工业环保升级。二是也忠诚了山东作为沿海省份采纳外来清洁能源及坑口电的态度。其中山东地区的征询意见函中拒绝2019年压减的1031万吨焦化生产能力基本为在产生产能力。由于山东地区基本焦化开工率正处于高位，若按焦化动工90%开工率计算出来，将影响日均焦炭产量2.65万吨，影响较小。

光大期货双焦研究员王心彤告诉他记者，虽下半年山东地区仍有追加生产能力，但临沂地区限产较严，若变换除去焦化生产能力，影响量超过1181万吨。山东地区未来焦炭将有缺口。

同时江苏工信部拒绝上报焦炭去生产能力工作情况，先前将不会有明确焦化去生产能力工作目标和任务分解成。记者找到，除了目前已具体去生产能力细则的山东省外，山西、河北、江苏某种程度不存在潜在的去生产能力目标。

对于其他的焦化重点省份，2019年产能清净增减量没过于大的变化。江苏、河北的去生产能力任务更加多集中于在2020年底前，而山西省在2019年底前若落实政策拒绝，生产能力一减一减半变化也并不大，生产能力的净解散也某种程度不会经常出现在2020年。

市场整体供应压力或将集中于在2020年值得注意的是，文件中并拒绝2020年压减任务力争提早到4月底前已完成，该时间点的提早远超过了市场预期，明年上半年的供应压力影响甚大。由于山东近两年未有追加生产能力的计划，按照目前山东5680万吨的生产能力来算，两年压减的1686万吨生产能力相似30%左右，若能如期已完成，则不会对焦炭供应特别是在是华东市场产生相当大的冲击。

东证期货黑色研究员顾萌回应，根据国家统计局的数据表明，山东省2018年产量4099万吨，而2019年16月产量同比减32.5%，我们激进预估今年年底产量较去年有10%的快速增长，即4509万吨，那么在继续执行去生产能力的任务前，山东的生产能力利用率约在79.4%左右。而若在2020年4月底前压减1686万吨的生产能力，假设全年产量在4100万吨至4500万吨间，那么剩下的3994万吨生产能力则几乎无法符合当年的供应拒绝，需从外省调配来空缺不存在的缺口。因2019年去生产能力预计在年末实施，仅有对年末的供给产生影响，因此我们将不对该年压减1031万吨生产能力后的生产能力利用率做到辩论。

山东地区去生产能力也将对华东地区焦炭的供需格局产生较为显著的影响。在上述访谈人士显然，若严格执行政策拒绝，2020年底前山东、山西、河北、江苏四个省份焦化生产能力清净上升规模合计大约4872.5万吨，占到目前全国生产能力的比例大约为8.7%。而由于其他省份开建生产能力投产的计划非常受限，全国焦炭生产能力将由当前的5.56亿吨/年左右上升至2020年底的5.07亿吨/年。根据统计局的数据表明，2018年全国焦炭总产量为4.38亿吨，若以2020年的焦炭产量在4.3亿4.7亿吨区间估计（同时考虑到市场需求上升和市场需求保持与今年相似的水平两种情况），如果该四大重点省份需要如期实施去生产能力任务，那么全国温企生产能力利用率须要超过86.8%92.7%，几近于全年剩动工的状态才需要符合整年的供应拒绝。

整体来看，2020年焦炭供应末端将不会忍受极大的压力。顾萌指出，焦化行业去生产能力对于现货、将近月合约以及近月合约对应的供应及生产能力水平的影响各异。短期来看，今年去生产能力的主要核心还是在山东省。不过2019年山东1031万吨焦化生产能力的明确解散时点将不会对2001合约产生较为大的影响。

而2020年，若焦化行业去生产能力政策没经常出现显著的调整，经常出现供应偏紧的可能性则预计不会更大。在没追加生产能力的基础上，2020年4月底前山东1686万吨生产能力清净解散将不会造成华东地区经常出现一定的结构性货源紧绷，对焦炭2005合约带给更大的下跌驱动力。此外，江苏、河北、山西先前的去生产能力则不会夹住焦化行业生产能力利用率经常出现显著提高，沦为未来产业链中唯一不存在生产能力清净上升的品种，焦炭在产业链中也将正处于偏强方位。

从策略角度，一方面在去生产能力预期下，焦炭2001及2005合约仍有下行空间，建议持有人多单，目标价格2400元/吨。另一方面，建议展开多焦化利润的套利操作者。由于山东省去生产能力政策的减缓，变换江苏地区去生产能力和环保限产情况，未来山东、江苏地区焦炭将有缺口，或经常出现阶段性的供需紧绷。

同时考虑到山西地区去生产能力任务的不确定性，对J1909合约影响受限，主要影响焦炭近月合约，对焦炭近月合约有较强预期承托。王心彤说道。

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